donderdag 19/09/2019

Top Header

Talen

Monthly Market News

Investment Desk Analyst

In augustus heerste er geen zomerse sfeer op de financiële markten. Economische trends en de escalatie van het handelsconflict zorgden voor aanzienlijke bewegingen op de aandelen-, obligatie-, valuta- en grondstoffenmarkten. Onze expert, Johan Gallopyn, analyseert voor u de gebeurtenissen van de afgelopen maand.

Aandelenmarkten: escalatie handelsconflict en recessievrees

Begin augustus kondigde president Trump via een tweet zijn voornemen aan om vanaf 1 september een taks te heffen op de invoer van Chinese goederen. Een verhoging van de douanetarieven aan beide zijden volgde daarop in de loop van de maand. Bovendien reageerde China met nog een ander middel: de depreciatie van zijn munt. De markten vreesden vervolgens dat meerdere competitieve depreciaties konden volgen en daarop daalden de aandelenkoersen met meer dan 5%. De correctie werd in de loop van de maand nog eens aangewakkerd door een aantal zwakke economische cijfers in China en in de eurozone (vooral Duitsland). De beleggers begonnen te vrezen dat de wereldeconomie niet alleen een vertraging meemaakt, maar ook op een recessie afstevent. De daling van het rendement van langlopende obligaties resulteerde in een omkering van de rentecurve wat in de financiële wereld wordt beschouwd als een vrij betrouwbare (maar niet onfeilbare) voorbode van een recessie.

Andere risico’s zoals de economische situatie in Argentinië, de almaar grotere kans op een harde Brexit en de regeringscrisis in Italië wogen ook op het beleggerssentiment. Naar het einde van de maand toe konden de aandelenmarkten wat van de opgelopen verliezen goedmaken. In euro uitgedrukt, kenden de diverse regio’s een vrij gelijklopende prestatie met uitzondering van de aandelen van de emerging markets die het zwakst presteerden.

  


Obligatiemarkten: nieuwe mijlpalen bereikt

De obligatiemarkt werd in augustus aangedreven door twee tendensen die de rentes nog maar eens lager duwden. Ten eerste heeft de publicatie van de economische cijfers die zwakker waren dan verwacht in Europa en China, de obligatierendementen verlaagd. Die cijfers ondersteunen de invoering van nieuwe monetaire stimulusmaatregelen door centrale banken. Daarnaast zochten beleggers de veiligheid van overheidsobligaties op wegens de hoge politieke risico’s.

In de Verenigde Staten daalde de 10-jarige obligatierente onder de 2-jarige waardoor de rentecurve werd omgekeerd. Bovendien daalde de 30-jarige rente in de VS voor het eerst onder de 2%. In Duitsland zette de 10-jarige rentezijn daling onverminderd voort en bereikte deze het niveau van -0,7%. De 30-jarige Duitse rente ging voor het eerst onder de 0%. De val van de regering leidde in Italië tot een vrij hevige maar kortstondige opstoot van de Italiaanse langetermijnrente (+35 basispunten in 2 dagen). Maar de snelheid waarmee de Vijfsterrenbeweging en de Democratische Partij een nieuwe coalitie vormden, verraste zozeer dat de Italiaanse 10-jarige rente voor het eerst in de geschiedenis onder de 1% daalde. De spreads van bedrijfsobligaties werden groter, maar voor de ‘investment grade’ obligaties was de toename vrij beperkt. In de afgelopen weken kenden de ‘high yield’ spreads een grotere volatiliteit.


Centrale banken en monetair beleid: naar versoepeling in september

In augustus vond het jaarlijkse symposium van de centrale bankiers in Jackson Hole plaats. De Federal Reserve-voorzitter, Powell, schetste een gematigd positief beeld van de Amerikaanse economie en herhaalde dat de Fed de nodige actie zal ondernemen om de expansie te ondersteunen. Dat lijkt in overeenstemming met de marktverwachting dat er in september een nieuwe rentedaling komt met 25 basispunten.

Ook van de Europese Centrale Bank wordt actie verwacht in september. Een aantal andere centrale banken lieten ook van zich horen in de afgelopen maand. De Noorse centrale bank veranderde niets aan haar rente, zoals verwacht, maar liet zich na haar eerdere renteverhogingen, waarvan de recentste in juni, voorzichtiger uit over de toekomst. Door de onzekerheid die voortvloeit uit het handelsconflict en de Brexit, kunnen de verwachte toekomstige renteverhogingen op de helling komen te staan. De Nieuw-Zeelandse centrale bank verraste met een groter dan verwachte rentedaling met 50 basispunten naar 1%, het laagste niveau ooit. De internationale context weegt er op het ondernemersvertrouwen en bovendien verzwakte de huizenmarkt ook.


Deviezen: ‘veilige haven’ munten nog altijd gegeerd

Het escalerende handelsconflict had ook een impact op de deviezenmarkt. De opvallendste beweging was de depreciatie van de Chinese yuan tot onder het niveau van 7 tegenover de USD, ongezien sinds 2008. Door de escalatie van het handelsconflict lijkt de Chinese overheid een zwakkere munt te tolereren. Een zwakkere munt maakt de Chinese goederen immers goedkoper voor de export en kan de door de VS opgelegde douanetarieven deels compenseren.

Net als vorige maand presteerden de munten die de status van veilige haven genieten – denk bv. aan de Japanse yen en de Zwitserse frank –, sterk in augustus. De munten van de opkomende landen presteerden daarentegen zwak. De Brexit-ontwikkelingen leidden tot een grote volatiliteit van het Britse pond. De munt evenaarde even het post-Brexit dieptepunt, maar sloot per saldo met een beperkt verschil tegenover de euro ten opzichte van vorige maand. De Noorse kroon daalde met ongeveer 2% tegenover de euro na het voorzichtige standpunt van de centrale bank en de zwakke olieprijs. Na de onverwachte rentedaling verloor de Nieuw-Zeelandse dollar verloor 3% tegenover de euro.


Grondstoffen: goud opnieuw in de kijker

De grondstoffenprijzen (GSCI-index) moesten in augustus fors achteruit (-6% in USD), maar dat was grotendeels toe te schrijven aan het oliecomponent (-5,9%), terwijl de industriële metalen de schade konden beperken tot -1,5% en de edele metalen er sterk op vooruit gingen (+6,9%). De olieprijs lag weer onder vuur door het handelsconflict tussen China en de VS. Vooral in het begin van de maand daalde de Brent olieprijs onder de 60 dollar per vat. De industriële metalen hadden ook te lijden onder de wereldwijde groeivertraging en de handelsspanningen die wogen op de vraag naar die grondstoffen. Net als vorige maand was nikkel (+24% in USD) de uitzondering op de regel. De metaalprijs is gestegen als gevolg van problemen aan de aanbodzijde in Indonesië. De goudprijs ging door op zijn elan dankzij zijn status van ‘veilige haven’ en de context van dalende obligatierentes.

 

MSCI indices: source MSCI. Neither MSCI nor any other party involved in or related to compiling, computing or creating the MSCI data makes any express or implied warranties or representations with respect to such data (or the results to be obtained by the use thereof), and all such parties hereby expressly disclaim all warranties of originality, accuracy, completeness, merchantability or fitness for a particular purpose with respect to any of such data. Without limiting any of the foregoing, in no event shall MSCI, any of its affiliates or any third party involved in or related to compiling, computing or creating the data have any liability for any direct, indirect, special, punitive, consequential or any other damages (including lost profits) even if notified of the possibility of such damages. No further distribution or dissemination of the MSCI data is permitted without MSCI’s express written consent.

 

Mail