zaterdag 12/10/2019

Top Header

Talen

Monthly Market News

Investment Desk Analyst

De Federal Reserve, Boris Johnson en de kwartaalresultaten waren de drie thema’s van de maand juli. Onze expert, Johan Gallopyn, analyseert voor u de gebeurtenissen op de aandelen-, obligatie-, valuta- en grondstoffenmarkten van de afgelopen maand.

Aandelenmarkten: gemengd resultatenseizoen

De aandelenmarkten kenden in juli een goede start. Na de G20-top eind juni volgde een kleine opluchtingsrally. Het gevreesde scenario van bijkomende Amerikaanse invoertarieven op Chinese import kwam er voorlopig niet. In de loop van de maand vielen de koersstijgingen evenwel stil. De Amerikaanse aandelen waren een positieve uitschieter. De S&P500 vestigde - alweer - een nieuw record en kon voor het eerst boven 3000 punten afsluiten. In de VS houden de economische cijfers beter stand dan verwacht, terwijl over de verhoging van het schuldplafond een akkoord kon worden bereikt zonder dat het tot een nieuwe sluiting van de overheidsdiensten (shut down) kwam. De Europese aandelen bleven achter en sloten de maand nauwelijks positief af. De zwakkere industriële activiteit in de Europese economie, de zwaardere weging van de financials in de Europese indices, oplopende handelsspanningen met de VS na de Franse belasting op grote (Amerikaanse) technologiebedrijven en het toenemend risico op een brexit zonder akkoord zijn stuk voor stuk elementen die op de Europese markten wegen. Met ongeveer 55% van de bedrijven van de S&P500 en 40% van de bedrijven in Europa die aan het einde van de maand hun resultaten al hebben gepubliceerd, lijkt het tweede kwartaal af te stevenen op een gemengd resultatenseizoen. Zowel het aantal bedrijven dat de verwachtingen overtreft als de mate waarin ze dat doen, stemt overeen met het historische gemiddelde. Industriële bedrijven signaleren wel een moeilijker klimaat, zowel in de VS als in Europa. In Europa waren er winstwaarschuwingen van een aantal bedrijven in cyclische sectoren (BASF, Daimler …), terwijl ook bedrijven met een blootstelling aan markten die gevoelig zijn voor het handelsconflict (bv. SAP) onder de verwachtingen rapporteerden. De bedrijven uit de sector van de halfgeleiders zijn dan weer positiever gestemd (bv. ASML). De bodem in de cyclus zou in zicht zijn voor die sector. Op geaggregeerd niveau zouden beide regio’s nog beperkt negatieve winstgroeicijfers laten noteren voor het tweede kwartaal.

 

Obligatiemarkten: Duitse 10-jarige rente opnieuw lager

De Duitse rente ging nog maar eens lager en bereikte -0,40% voor de 10-jarige obligaties. De overige overheidsemittenten in de eurozone volgden in hun spoor, zowel in de kernlanden als in de periferie. De daling van de Italiaanse rente kwam in een stroomversnelling nadat de Italiaanse regering haar begrotingsplannen had herzien om de procedure bij buitensporig tekort van de Europese Commissie te voorkomen. De hogere uitgaven voor uitkeringen en de pensioenhervorming worden uitgesteld. Op een maand tijd daalde de 10-jarige Italiaanse rente met 50 basispunten naar 1,60%, ondanks de nog steeds wankele coalitie tussen de Lega en de Vijfsterrenbeweging. In Spanje is het niet denkbeeldig dat de moeilijke regeringsvorming uiteindelijk uitdraait op nieuwe verkiezingen, maar de huidige impasse heeft nauwelijks een invloed op de obligatiemarkt. De Amerikaanse rente ging in juli iets hoger maar bleef dicht bij de recente laagste niveaus rond 2%. De spreads voor Europese bedrijfsobligaties namen verder af in juli voor het segment van de kwalitatieve ‘investment grade obligaties’. De ‘High yield’ bedrijfsobligaties lieten een gemengder beeld zien.

 

Centrale banken en monetair beleid: FED verlaagt rente

Zoals algemeen verwacht verlaagde de Amerikaanse centrale bank eind vorige maand de rente met 0,25%. Dat is de eerste renteverlaging sinds de financiële crisis van 2008 en wordt algemeen gezien als een voorzorgsmaatregel. De recente economische cijfers waren beter dan verwacht, maar de voorlopende indicatoren wijzen op een afkoeling van de industriële activiteit. Daarom werd met belangstelling uitgekeken naar de vooruitzichten van de Fed over de toekomstige monetaire politiek. Die bleken niet zo soepel als verwacht. Ook of er snel een nieuwe renteverlaging komt, lijkt nog geen uitgemaakte zaak, maar zal afhangen van de economische evolutie in de komende weken. De Europese Centrale Bank liet in juli haar rente onveranderd, maar heeft duidelijk te kennen gegeven dat zij van plan is om de rente in september te verlagen omdat de inflatie hardnekkig onder de doelstelling blijft. Ook andere mogelijke versoepelingsmaatregelen liggen nog op tafel, zoals het heropstarten van het aankoopprogramma van obligaties. Een aankondiging op dat vlak wordt alleszins verwacht nog voor het mandaat van Mario Draghi als ECB-voorzitter eind oktober afloopt. Van zijn opvolger, Christine Lagarde, wordt verwacht dat ze een minstens even soepele monetaire politiek zal hanteren.

 

Deviezen: GBP op dieptepunt sinds brexit-referendum

Nu Boris Johnson tot leider van de Conservatieve Partij en nieuwe premier van het Verenigd Koninkrijk is verkozen, lijkt een uitweg uit de brexit-impasse niet meteen in zicht. De nieuwe regering waarin vooral brexit-voorstanders de plak zwaaien, heeft al aangegeven dat zij niet bereid is om een compromis te sluiten over de Ierse vangnet-oplossing en eist dat die uit een nieuw uittredingsakkoord wordt geschrapt, wat de Europese Unie altijd heeft geweigerd. De markt schat de kans dat er op 31 oktober een brexit zonder akkoord komt daarom groter in, wat zich weerspiegelt in de koers van het Britse pond. Die komt zowel tegenover de euro als tegenover de dollar dicht in de buurt van het laagste niveau sinds het brexit-referendum in 2016. De zwakte van de USD in juni was van korte duur. Door de sterker dan verwachte economische cijfers in de VS werden de meest agressieve marktverwachtingen voor een renteverlaging wat teruggeschroefd. Bovendien heeft president Trump opnieuw pogingen ondernomen om de munt via tweets naar beneden te praten. Andere landen beschuldigde hij er bovendien van dat ze hun munt manipuleren, met name ook de eurozone. Andere ‘veilige haven’-munten zoals de Zwitserse frank en de Japanse yen (beide ruim +3% in de voorbije 3 maanden) presteerden eveneens sterk.

 

Grondstoffen: goud zet stijging verder

De olieprijs ging wat lager, maar schommelde per saldo rond 65 dollar per vat. De prijs is momenteel onderhevig aan tegengestelde krachten. Aan de ene kant is er de aanhoudende spanning in de Perzische Golf (waar een verstoring evenwel minder impact zou hebben op het globale aanbod sinds de opmars van de Amerikaanse schalieolie). Daarnaast hebben OPEC en andere producenten beslist om de bestaande productiebeperking van 1,2 miljoen vaten per dag te verlengen met negen maanden tot eind maart 2020. Aan de andere kant is er de wereldwijd tragere groei die de toename van de vraag naar olie zal inperken. De grondstoffenprijzen bleven vrij stabiel na de daling van de voorbije maanden, met uitzondering van de nikkelprijs die zijn hoogste koers bereikte in twee jaar (+14,4% in USD). Die evolutie is een gevolg van de mogelijke exportstop van Indonesië vanaf 2022, die het land moet toelaten om de ontwikkeling van zijn eigen roestvrije staalindustrie te bevorderen. Na de opsprong van juni, gebaseerd op verwachte renteverlagingen van centrale banken, zette het goud zijn stijging verder in de afgelopen maand. Dat lijkt vooral ingegeven door positionering van beleggers.

 

MSCI indices: source MSCI. Neither MSCI nor any other party involved in or related to compiling, computing or creating the MSCI data makes any express or implied warranties or representations with respect to such data (or the results to be obtained by the use thereof), and all such parties hereby expressly disclaim all warranties of originality, accuracy, completeness, merchantability or fitness for a particular purpose with respect to any of such data. Without limiting any of the foregoing, in no event shall MSCI, any of its affiliates or any third party involved in or related to compiling, computing or creating the data have any liability for any direct, indirect, special, punitive, consequential or any other damages (including lost profits) even if notified of the possibility of such damages. No further distribution or dissemination of the MSCI data is permitted without MSCI’s express written consent.

Mail