donderdag 14/12/2017

Top Header

Talen

Monthly Market News

Investment Desk Analyst

Op zowel de aandelen-, obligatie- als deviezenmarkten vielen vrij grote bewegingen te noteren in de maand oktober. Daar zat – alweer – een centrale bank voor iets tussen. Onze expert Johan Gallopyn zet de voornaamste trends van de afgelopen maand voor u op een rij.

Aandelenmarkten

De Europese aandelenmarkten waren in afwachting van de aankondiging van de Europese Centrale Bank over de afbouw van haar aankoopprogramma voor obligaties nogal richtingloos. Omdat na de ECB-meeting op geen enkel vlak een strikter standpunt dan verwacht over de toekomstige monetaire politiek te bespeuren viel, gingen de koersen daarna vlot hoger. De Duitse DAX index behaalde een nieuw hoogste niveau ooit, terwijl de CAC40 de 5500 punten bereikte, het hoogste niveau sinds januari 2008. De Spaanse beurs volgde door de politieke hoogspanning rond Catalonië de positieve trend niet. De Amerikaanse aandelen – moet het nog gezegd? – schreven alweer nieuwe records op de tabellen. De markten worden ondersteund door de bekendmaking van de resultaten over het derde kwartaal. In de Verenigde Staten heeft eind oktober meer dan de helft van de bedrijven al over de winst gerapporteerd en die is met 4,7% gestegen tegenover het jaar ervoor. Dat is beter dan de weliswaar lage verwachting bij het begin van het rapporteringsseizoen. In Europa komt de winstgroei uit op ongeveer 8%, maar het aantal bedrijven dat in positieve zin verrast, ligt in Europa lager (52%) dan in de VS (79%). Aziatische markten presteerden sterk door goede bedrijfsresultaten en door de overtuigende verkiezingsoverwinning in Japan van zittend premier Abe (MSCI Japan +6,2%). Daardoor kan het huidige programma voor economische hervorming voortgezet worden en is een herbenoeming volgend jaar van Kuroda als voorzitter van de Bank of Japan waarschijnlijk.

 

Obligatiemarkten

De Amerikaanse obligatierente zette de stijging van de maand september verder en de 10-jarige rente kon boven 2,40% afsluiten. De economische cijfers verrassen in de positieve zin, met uitzondering van de inflatiecijfers wat van de verwachte renteverhoging in december een quasi-zekerheid maakt. In Europa zorgde vooral de ECB voor beweging op de obligatiemarkten: de bevestiging dat de centrale bank ook volgend jaar nog in de markt actief zal blijven, deed de rentes  opnieuw dalen. De Duitse 10-jarige rente sloot 10 basispunten lager af onder 0,40%. De rentes van de periferielanden volgden die trend, inclusief de Spaanse obligatierentes die slechts heel kortstondig turbulenties ondervonden van de onafhankelijkheidsverklaring door het Catalaanse parlement. Italiaanse en Portugese rentes gingen aanzienlijk lager; beide profiteren van de ECB-aankondiging. Portugese obligaties konden bovendien nog op belangstelling rekenen na de ratingverhoging in september. In Italië keurde het parlement een hervorming van de kieswet goed die het de anti-establishment en eurokritische Vijfsterrenbeweging moeilijker zal maken om een meerderheid te halen. De Italiaanse obligaties profiteerden bovendien van de ratingverhoging door S&P. Voor de bedrijfsobligaties gingen de spreads over de gehele lijn lager, wat ook al een gevolg is van de ECB-aankondiging die met haar aankoopprogramma tevens bedrijfsobligaties aankoopt. De niet-financiële emittenten bereikten het laagste spreadniveau in de voorbije 10 jaar.

 

Centrale banken en monetair beleid

De voorbije maanden werden de financiële markten erop voorbereid dat er op 26 oktober een aankondiging zou komen over de start van de afbouw van het aankoopprogramma voor obligaties. De Europese Centrale Bank handelde effectief helemaal volgens het verwachte scenario. Vanaf januari 2018 zal de ECB haar obligatieaankopen terugschroeven van maandelijks 60 miljard euro naar maandelijks 30 miljard euro. Dat ritme zal tot september 2018 aanhouden. Maar de centrale bank gaf duidelijk te kennen dat een verlenging na die datum – net als een verhoging van het bedrag – tot de mogelijkheden blijft behoren, indien de noodzaak daartoe zou bestaan. Het is onwaarschijnlijk dat na september 2018 de ondersteuning helemaal zal wegvallen. De ECB bevestigde ook dat een eerste renteverhoging in de eurozone pas geruime tijd na het beëindigen van het aankoopprogramma mag verwacht worden, met andere woorden in de loop van 2019. In de Verenigde Staten ging de aandacht vooral uit naar de benoeming van een nieuwe voorzitter van de Federal Reserve nadat het mandaat van Janet Yellen begin volgend jaar ten einde loopt. De keuze leek zich op het einde van de afgelopen maand toe te spitsen op J. Powell, die als de kandidaat van de continuïteit gezien kan worden, en op J. Taylor, die wellicht een wat striktere koers zal volgen.

 

Deviezen

De euro verzwakte tegenover de meeste munten nadat de ECB de afbouw van haar aankoopprogramma voor obligaties aankondigde. De marktreactie op die ‘milde’ boodschap zorgde voor een nieuwe daling van de Europese obligatierentes en dus een verder uiteenlopen van de renteniveaus in Europa en in de Verenigde Staten. Door het toegenomen rentevoordeel voor Amerikaanse obligaties wordt de USD door beleggers als interessanter gezien. Het Britse pond kon zijn winst van de maand september nog wat verder uitbouwen, nadat een sterker dan verwacht groeicijfer over het derde kwartaal en een hogere inflatie (3,0%) een rentestijging deze maand waarschijnlijker maken. De Scandinavische munten (SEK en NOK) verloren wat terrein (beide -1,2%) nadat de centrale banken van die landen, zoals verwacht, de rentes onveranderd lieten en zich in zeer voorzichtige bewoordingen uitspraken over de toekomstige monetaire politiek. De bedoeling daarvan is om vooral geen verwachtingen te scheppen die te sterk afwijken van wat de ECB vooropstelt. Dat zou immers een ongewenste appreciatie van hun munten veroorzaken. De Nieuw-Zeelandse dollar verloor terrein (-4,2% tegenover de euro) nadat de verkiezingen in september een regering opleverde met een verrassende coalitie van Labour en de New Zealand First partij. De Australische dollar viel terug (-1,0% tegenover de euro) na een lager dan verwacht inflatiecijfer. 

 

Grondstoffen

De olieprijs overschreed voor het eerst sinds juli 2015 het niveau van 60 USD/vat. De OPEC en Rusland zouden er naar verluid voor gewonnen zijn om de productiebeperkingen, die nu lopen tot maart 2018, te verlengen tot eind 2018. De bedoeling is om de nog altijd hoge voorraden naar een gemiddeld niveau terug te brengen. De prijzen voor industriële metalen zetten, ondanks de steviger dollar, hun opmars voort en koper, nikkel en aluminium bereikten de hoogste koersen sinds 2015 of zelfs langer. De goudprijs daarentegen verzwakte (-1,1% in USD) in een omgeving waar weinig factoren de koers ondersteunen: rentevooruitzichten, steviger dollar, geringe behoefte aan ‘veilige haven’-beleggingen,…

 

MSCI indices: source MSCI. Neither MSCI nor any other party involved in or related to compiling, computing or creating the MSCI data makes any express or implied warranties or representations with respect to such data (or the results to be obtained by the use thereof), and all such parties hereby expressly disclaim all warranties of originality, accuracy, completeness, merchantability or fitness for a particular purpose with respect to any of such data. Without limiting any of the foregoing, in no event shall MSCI, any of its affiliates or any third party involved in or related to compiling, computing or creating the data have any liability for any direct, indirect, special, punitive, consequential or any other damages (including lost profits) even if notified of the possibility of such damages. No further distribution or dissemination of the MSCI data is permitted without MSCI’s express written consent.