vrijdag 20/10/2017

Top Header

Talen

Monthly Market News

Investment Desk Analyst

De stilte voor de storm in een glas water. Zo kan de evolutie van de markten in de maand mei worden samengevat. Lees hierna wat u volgens onze expert Johan Gallopyn over de evolutie van aandelen, obligaties, centrale banken, deviezen en grondstoffen over de afgelopen maand moet onthouden.

Aandelenmarkten

De overwinning van Emmanuel Macron in de tweede ronde van de Franse presidentsverkiezingen was door de aandelenmarkten ruimschoots geanticipeerd. Na 8 mei namen de aandelenmarkten een adempauze in afwachting van een nieuwe richting. De afgenomen politieke onzekerheid rond de eurozone, het hernemen van de winstgroei van de bedrijven en de voorzichtige normalisering van de monetaire politiek door de centrale banken zijn ondersteunende factoren voor de koersen. Maar het zijn ook gekende factoren. De rust werd in het midden van de maand abrupt verstoord door de aantijgingen aan het adres van president Trump over een mogelijke belemmering van de rechtsgang en het doorgeven van vertrouwelijke informatie aan Rusland. De afzetting van de president werd even geopperd en dat zorgde voor een kleine storm op de aandelenmarkten (slechtste dagprestatie voor de S&P500 sinds september). De storm ging vlug weer liggen omdat de afzetting van de president zeer onwaarschijnlijk is met een congres dat door de republikeinen wordt gedomineerd. Wat die episode de president aan politiek kapitaal heeft gekost, is moeilijk te schatten, maar het realiseren van zijn programma zal er alleszins niet gemakkelijker op zijn geworden. De Braziliaanse aandelenmarkt werd onderuitgehaald nadat president Temer van corruptie werd beschuldigd. Het intraday-verlies liep tot 10% op en kon sindsdien slechts zeer gedeeltelijk herstellen. Per saldo waren de meeste markten positief in lokale munt, maar uitgedrukt in euro konden alleen Europa (MSCI EMU +1,6%) en Azië (MSCI Asia +4,5%) in positief terrein afsluiten

 

Obligatiemarkten

De trend van april zette zich op de obligatiemarkten door tijdens de voorbije maand. In de eurozone zagen we dus een verdere vernauwing van de spreads van de periferielanden en van Frankrijk door de afname van de politieke risico’s. Toch zijn voor de eurozone nog niet alle risico’s verdwenen: ten laatste in mei 2018 worden in Italië parlementsverkiezingen gehouden, en de kans is reëel dat die zullen worden vervroegd. Dat zal afhangen van de goedkeuring, in de komende weken, door beide kamers in het parlement van een nieuwe kieswet die het parlement proportioneel zou samenstellen. De mogelijkheid van vervroegde verkiezingen in september zorgt ervoor dat de spread van Italiaanse obligaties ten opzichte van Duitse vrij hoog blijft en in vergelijking tot andere periferielanden nauwelijks is teruggevallen (rente op 10 jaar steeg met 12 basispunten over de laatste drie maanden). De Amerikaanse rente viel wat terug, ondanks het vooruitzicht van verhoging van de kortetermijnrente. Dat heeft te maken met de wat tegenvallende economische cijfers. De Amerikaanse 10-jarige rente nadert haar laagste niveau sinds begin dit jaar, rond 2,20%. Ook voor de bedrijfsobligaties werden de spreads opnieuw wat nauwer, dat gebeurde vooral in het eerste deel van de maand en overwegend voor de emittenten die niet de hoogste kwaliteitsrating hebben.

 

Centrale banken en monetair beleid

De Amerikaanse centrale bank blijft op schema om de rente in de loop van deze maand te verhogen. Ondanks de wat zwakkere economische groei en de opnieuw wat lagere inflatiecijfers zal de Federal Reserve van de al bij al gunstige interne situatie en de rustige omgeving voor de markten willen gebruikmaken om de normalisering van de monetaire politiek voort te zetten. Maar meer dan naar de waarschijnlijke renteverhoging wordt uitgekeken naar de commentaren over het terugschroeven van de ‘quantitative easing’. De Europese Centrale Bank zal deze maand haar nieuwe inflatievooruitzichten bekendmaken. Maar te oordelen naar de recente commentaren van voorzitter Draghi zal daar geen argument in zitten om de timing voor een terugkeer naar een minder soepele monetaire politiek te vervroegen. Vooral de timing van de afbouw van het aankoopprogramma voor obligaties (‘tapering’) wordt door de markten met argusogen gevolgd. Ook in Europa blijft de (kern)inflatie onder de doelstelling van de centrale bank.

 

Deviezen

De euro zette zijn opmars voort tegenover vrijwel alle overige munten. Het afgenomen politieke risico voor de eurozone en de betere economische cijfers doen de belangstelling voor de munt toenemen, ook al lijkt de ECB geen aanstalten te maken om haar monetaire politiek versneld minder soepel te maken. Tegenover de USD won de euro 3,1%, onder andere door de minder dan verwachte economische cijfers in de VS en de positie van president Trump. Het GBP keerde terug op zijn stappen van vorige maand en verloor 3,6%. In de peilingen is de voorsprong van de Conservatieve partij van premier May aanzienlijk geslonken, nadat het partijprogramma maatregelen ter beperking van de sociale zekerheid bleek te bevatten. Gevreesd wordt dat een minder overtuigende overwinning in de verkiezingen op 8 juni de voorstanders van een harde positie in de brexitonderhandelingen een zwaardere stem zou geven in de partij. De Zweedse kroon ging er opnieuw op achteruit (-1,2%), nadat de centrale bank vorige maand het vooruitzicht op een lage en negatieve rente voor langere tijd bevestigde, wat beleggers ertoe aanzet om de munt te verkopen en te beleggen in munten met een hogere rente. Bovendien kwam het groeicijfer over het eerste kwartaal lager uit dan verwacht. De Braziliaanse Real verloor zwaar terrein (-5,2%) na de corruptiebeschuldigingen aan het adres van de president Temer.

 

Grondstoffen

In de aanloop naar de vergadering van OPEC- en niet-OPEC-leden over de verlenging van de productiebeperkingen kon de prijs van de Brent-olie opnieuw boven 50 USD/vat uitstijgen. Maar de effectieve aankondiging dat de productiebeperking met 1,8 miljoen vaten per dag tot maart 2018 werd verlengd, stelde de markt toch teleur. Met een forse daling tot gevolg, want de markt had gehoopt op meer. Gevreesd wordt dat die maatregel alleen onvoldoende zal zijn om de voorraden weg te werken, vooral omdat de verwachtingen voor de schaalolieproductie in de VS opwaarts worden bijgesteld. De overige grondstoffen gingen er eveneens op achteruit door signalen van een trager groeimomentum in China. De goudprijs kende een dip in de eerste helft van de maand, maar herstelde daarna door de hype rond Trumps impeachment (afzettingsprocedure) en de zwakkere dollar.

 

MSCI indices: source MSCI. Neither MSCI nor any other party involved in or related to compiling, computing or creating the MSCI data makes any express or implied warranties or representations with respect to such data (or the results to be obtained by the use thereof), and all such parties hereby expressly disclaim all warranties of originality, accuracy, completeness, merchantability or fitness for a particular purpose with respect to any of such data. Without limiting any of the foregoing, in no event shall MSCI, any of its affiliates or any third party involved in or related to compiling, computing or creating the data have any liability for any direct, indirect, special, punitive, consequential or any other damages (including lost profits) even if notified of the possibility of such damages. No further distribution or dissemination of the MSCI data is permitted without MSCI’s express written consent.