zaterdag 13/10/2018

Top Header

Talen

Monthly Market News

Investment Desk Analyst

Uw maandelijkse afspraak met de financiële markten. Wat waren tijdens de voorbije maand de belangrijkste trends voor aandelen, obligaties, munten en grondstoffen, en wat heeft de markten in beweging gezet? Ontdek in één oogopslag de meest opvallende evoluties in deze overzichtelijke analyse.

1. Aandelenmarkten

Er is een wereld voor en een na de Brexit. Dat die twee werelden van elkaar zullen verschillen, is duidelijk. Risico’s tekenen zich af aan de horizon door de  onduidelijke richting na de politieke chaos in Londen over het leiderschap van zowel de regerende conservatieve partij als de oppositie van Labour, de mogelijke onafhankelijkheid van Schotland en hereniging van Ierland en Noord-Ierland, een waarschijnlijke recessie in het VK, de lange en moeilijke onderhandelingen over de handelsverdragen met de EU, en de vrees voor besmetting in andere EU-landen om ook referenda over een uitstap te houden. Welke van deze risico's zich zullen verwezenlijken, is nog onduidelijk. De beleggers zochten na het referendum alvast de 'veilige haven' - beleggingen van overheidsobligaties, goud en veilige munten op. In een eerste reactie werden de aandelenmarkten wereldwijd getroffen, waarbij de meest risicodragende segmenten het meest onderuitgingen. Op sectorvlak waren dat de financiële waarden, geografisch gezien werden de landen van de europeriferie zoals Italië, Spanje en Griekenland het hardst getroffen (alle ruim -10% op de Brexit-dag). Enerzijds speelt daarin het besmettingsrisico een rol, anderzijds de nog steeds zwakke balansen van de banksector in die landen. Voor het VK zelf viel de schade al bij al mee (FTSE100: -3,15% in GBP): door de daling van het GBP zullen exporterende bedrijven competitiever worden. Maar de veelal internationaal gerichte beursgenoteerde bedrijven zijn geen goede afspiegeling van de gehele Britse bedrijfswereld. Na de initiële paniekreactie konden markten naar het einde van de maand toe wat herstellen, maar het blijft vooral voor de Europese markten een uiterst negatieve maand (MSCI EMU -6,0%).

 

2. Obligatiemarkten

In de eerste helft van de maand juni bereikten de obligatierentes in meerdere landen (eurozone, VK, Japan, Zwitserland, ...) al nieuwe historische dieptepunten. Dat had te maken met het tegenvallende werkgelegenheidscijfer in de VS, de start van het aankoopprogramma voor bedrijfsobligaties door de ECB en het Brexit-referendum. Na het resultaat van het referendum werd dat nog geaccentueerd door de vlucht naar veiligheid. Per saldo gingen in alle regio's in de wereld de rentes lager. In het VK daalde de 10-jarige rente met niet minder dan 56 basispunten; de Duitse 10-jarige rente daalde onder het nulpunt en sloot de maand af op -0,13%. De meer risicodragende segmenten in de obligatiemarkt bleven achter op de overheidsobligaties: bedrijfsobligaties van de financiële sector moesten het meest terrein prijsgeven, terwijl andere corporates goed standhielden. De overheidsobligaties van de periferielanden moesten ook wat hogere spreads toestaan, vooral Portugal en Italië. Spanje hield goed stand, nadat uit de verkiezingen van 26 juni bleek dat de traditionele partijen (de centrum-rechtse Partido Popular van dienstdoende premier Rajoy en de socialistische PSOE) vooruitgang boekten en de recente partijen Podemos en Ciudadanos erop achteruitgingen. De kiezer heeft drie dagen na het Brexit-referendum dus niet voor het onbekende gekozen. Een regering vormen zal ook nu niet gemakkelijk zijn, maar een derde verkiezingsronde binnen zes maanden zou door de bevolking niet aanvaard worden.  

 

3. Centrale banken en monetair beleid

Door de tegenvallende cijfers over de Amerikaanse jobcreatie bij het begin van de maand was de kans op een renteverhoging door de Fed tijdens zomer al aanzienlijk geslonken. Maar de Brexit maakt een renteverhoging later dit jaar ook al onwaarschijnlijker. Een renteverhoging in december wordt door de markt (op basis van de futures) nog een bescheiden kans (lager dan 25%) toegedicht. In Europa is de kans op bijkomende stimuleringsmaatregelen door de Brexit opnieuw toegenomen. In het Verenigd Koninkrijk wordt een renteverlaging al in de loop van deze maand juli verwacht. De ECB zal de situatie opvolgen en indien nodig 'alle beschikbare instrumenten' inzetten. Een verlaging van de rente verder in negatief terrein is niet het meest voor de hand liggend gezien de impact op de winstgevendheid van de banken, maar is evenmin uit te sluiten. Een uitbreiding of verlenging van het obligatie-aankoopprogramma is ook een mogelijkheid. Japan zal naar verwachting eveneens nieuwe maatregelen nemen, te meer omdat als gevolg van de Brexit de Japanse Yen fors verstevigd is wat de export verder bemoeilijkt. De centrale banken zullen alleszins gecoördineerd te werk gaan en indien nodig interveniëren op de wisselmarkt (cfr. Zwitserse centrale bank) en zullen de banken van de nodige liquiditeiten voorzien.

 

4. Deviezen

De dagen voor het EU-referendum ging het GBP erop vooruit: de markt anticipeerde op een ‘Remain’. De correctie was dan ook fors naarmate de resultaten bekend raakten, zowel tegenover de USD als tegenover de EUR. Tegenover de USD bereikte het GBP zijn laagste niveau sinds 1985. In de dagen na het referendum kon de munt, in tegenstelling tot andere markten, bovendien niet herstellen. Dat heeft te maken met enerzijds de ongunstige economische fundamentals van het VK al vóór de Brexit (tekort op begroting en tekort op de handelsbalans) en anderzijds met de verwachting dat de rente in het VK nog verlaagd zal worden. Per saldo ging het GBP 8,6% lager tegenover de EUR in juni. De EUR verzwakte tegenover de USD na het referendum, maar over de maand bleef de schade per saldo zeer beperkt. Tegenover een andere vluchtmunt JPY verloor de EUR 7,0%.

 

5. Grondstoffen

Als vluchthaven in onzekere tijden was het goud een van de winnaars in de voorbije maand. De goudprijs bereikte net niet het niveau van 1.350 USD per ons op de dag dat het resultaat van het referendum bekendgemaakt werd om per saldo de maand 8,5% hoger af te sluiten (in USD). De verwachting dat de rentes wereldwijd langer laag zullen blijven als gevolg van de Brexit is een ondersteunende factor. De olieprijs bleef in juni nagenoeg onveranderd en herstelde volledig van de dip na het Brexit-resultaat. De productie van OPEC-landen blijft weliswaar hoog, maar de markt verwacht toch dat verder geëvolueerd zal worden naar een evenwicht tussen vraag en aanbod. De industriële grondstoffen gingen erop vooruit na een zwakke vorige maand.

 

MSCI indices: source MSCI. Neither MSCI nor any other party involved in or related to compiling, computing or creating the MSCI data makes any express or implied warranties or representations with respect to such data (or the results to be obtained by the use thereof), and all such parties hereby expressly disclaim all warranties of originality, accuracy, completeness, merchantability or fitness for a particular purpose with respect to any of such data. Without limiting any of the foregoing, in no event shall MSCI, any of its affiliates or any third party involved in or related to compiling, computing or creating the data have any liability for any direct, indirect, special, punitive, consequential or any other damages (including lost profits) even if notified of the possibility of such damages. No further distribution or dissemination of the MSCI data is permitted without MSCI’s express written consent.

 

Mail