Monthly Market News May 2021 – tendensen op de markten

Alexandre Gauthy - Economist

In mei domineerden de hogere inflatiecijfers in de Verenigde Staten de financiële markten. De obligatierente stabiliseerde en de dollar zette zijn dalende trend verder.

Tendens aandelenmarkten: Europese beurzen outperformen

De beursindices van de grote regio’s konden in de maand mei opnieuw hoger afsluiten in lokale munt, maar voor de Europese belegger duwde de muntevolutie van de dollar en yen de performance van de Amerikaanse en de Japanse beurzen toch in negatief terrein. Los daarvan waren de Europese aandelenmarkten toch de outperformers van de afgelopen maand. De emerging markets presteerden eveneens goed, wat vooral te danken was aan de Latijns-Amerikaanse regio.

Een aantal thema’s hadden een invloed op de beurtrend. Vooral de Amerikaanse markten reageren zenuwachtig op de Amerikaanse inflatiecijfers, met het daaraan gekoppelde debat over de timing van de start van de afbouw van het aankoopprogramma voor obligaties. Andere thema’s waren de onderhandelingen tussen Democraten en Republikeinen over het infrastructuurplan van president Biden, het beter dan verwachte resultatenseizoen (eerste kwartaal) in de VS en Europa, en de versnelling in het vaccinatieprogramma in Europa.
De performance van ‘value’ en groeiaandelen liet een gemengd beeld zien. Vooral in de VS presteerden groeiaandelen minder sterk omwille van hun hoge waarderingen en de onzekerheid over de politiek van de Federal Reserve. In Europa deden cyclische aandelen die meesurfen op de economische heroplevingsgolf het goed. Europese bankaandelen hebben een sterke maand achter de rug.

Tendens obligatiemarkten: horizontale trend stelt zich in

De rente op de 10-jarige referentieobligaties van de Amerikaanse en Duitse overheid bleven per saldo nagenoeg ongewijzigd in mei. Er was een kortstondige opstoot van de Amerikaanse rente op 10 jaar tot 1,7% na de publicatie van hoger dan verwachte inflatiecijfers, die in de dagen daarop tot bedaren kwam. De Amerikaanse 10-jarige rente schommelt per saldo al sinds begin maart tussen 1,50% en 1,75%. De Amerikaanse centrale bank blijft inmiddels obligaties ter waarde van 120 miljard dollar per maand inkopen, en de markt blijft ervan overtuigd dat een toekomstige minder soepele monetaire politiek zeer langzaam en bedachtzaam zal ingevoerd worden. De Duitse rente steeg in de loop van de maand even tot -0,10%, het hoogste niveau in meer dan twee jaar. Spreads van zuiderse landen in de eurozone liepen wat op. Na commentaren van ECB-leden dat een afbouw van het obligatieaankoopprogramma voorbarig is, vielen de Duitse rente en de spreads opnieuw terug.

De spreads van bedrijfsobligaties (investment grade en high yield) bleven ook in de afgelopen maand vrij stabiel.

Centrale banken: hogere inflatiecijfers brengen centrale banken niet aan het twijfelen

De Federal Reserve heeft laten weten dat er voorlopig geen wijzigingen in haar beleid zullen plaatsvinden. De Amerikaanse inflatiecijfers stegen in april tot boven 4% op jaarbasis, wat onder andere door basiseffecten kwam. Een jaar geleden bereikte de olieprijs immers nog dieptepunt waardoor het logisch is dat er nu een flink stijgingspercentage genoteerd wordt. Opvallender was een stijging van de Amerikaanse kerninflatie naar 3%. De prijsstijging werd vooral vastgesteld bij de inflatiecomponenten die sterk waren gedaald als gevolg van de beperkende covid-maatregelen (vliegtickets, hotelkamers, autoverhuur). Dat zijn argumenten voor de Fed om bij haar standpunt te blijven dat veel prijsstijgingen van voorbijgaande aard zijn. Er zal dus niet meteen op de monetaire rem getrapt worden. Niettemin mag verwacht worden dat Fed binnenkort zal gaan nadenken over de timing van de afbouw van haar obligatieaankoopprogramma. ECB-voorzitter Lagarde heeft eveneens laten weten geen wijzigingen aan te brengen in het monetaire beleid en dus het aankoopbeleid van obligaties voorlopig niet af te bouwen. Het monetaire beleid van de ECB blijft voorlopig van kracht.

Deviezen: zwakkere USD

De dollar verzwakte in mei tegenover de meeste andere munten. Het economische herstel is steeds minder een zaak van de Verenigde Staten alleen, maar wordt een globale factor. Dankzij een gestage heropening van de Europese economieën en beter dan verwachte economische cijfers verstevigde de euro. De dollar kwam eind mei tegenover de euro uit boven 1,22, dichtbij zijn piek in januari. Tegenover de renminbi zette de dalende trend van de dollar zich in mei eveneens verder. De Chinese munt bereikte daarmee de hoogste koers in drie jaar tegenover de dollar.
Door de zwakkere dollar deden de munten van de opkomende landen het over het algemeen goed in de afgelopen maand. Uitzondering was de Turkse Lira die in mei verder afkalfde en nog niet kon herstellen van de klap die de munt in maart te verduren kreeg.

Cryptovaluta lieten beleggers schrikken met een sterke terugval. Na kritische uitlatingen van eerst de Chinese en later de Europese centrale banken, gingen de koersen van toonaangevende cryptomunten waaronder bitcoin en ether met tientallen procenten onderuit. De Chinese overheid verbiedt financiële en betalingsinstellingen het verlenen van diensten gerelateerd aan cryptomunten. De US Treasury vraagt eveneens alle bitcointransacties hoger dan 10.000 dollar te rapporteren aan de IRS, de Amerikaanse belastingdienst, om belastingontwijking tegen te gaan.

Grondstoffen: goudprijs opnieuw boven 1.900 dollar

Na de sterke prijsstijgingen van de laatste maanden gingen de industriële metalen er in het begin van de afgelopen maand nog op vooruit. Koper kon een nieuwe historische recordkoers op de tabellen zetten van 10.725 dollar/ton. Daarna nam de volatiliteit toe, wat wellicht moet gezien worden in het licht van de afwikkeling van speculatieve posities die in deze grondstoffen werden ingenomen.

De brent olieprijs ging er in mei wel op vooruit, maar blijkt sinds maart toch niet in staat om het niveau van 70 dollar per vat te doorbreken. Door de geleidelijke heropening van de economieën nemen de voorraden af, maar naar verluidt zou een nieuw nucleair akkoord met Iran niet meer veraf zijn. Door het opheffen van de sancties zou Iran volgens analisten ruim 1 miljoen vaten per dag extra op de markt kunnen brengen (naar verwachting vanaf december), gebaseerd op het productieniveau voor de sancties. Iran zegt zelf aanzienlijk meer te kunnen produceren.

De goudprijs kon voor het eerst sinds begin januari boven 1.900 dollar per ons afsluiten. Goud heeft daarmee het verlies van het voorjaar volledig weg kunnen werken. De koers wordt gesteund door beleggers die rekening houden met een mogelijke hogere Amerikaanse inflatie en een zwakkere dollar. Ook de stabilisering van de Amerikaanse obligatierente en de terugval van bitcoin zijn positieve elementen voor de goudprijs.